利来集团

　　我们于近期走访了大风种禽、家育种禽等多家北京和山东的禽工业链公司,通过充分的交流和相同,我们再次重申近期推荐禽工业链的看法,看好益生股份（002458）、*ST民和（002234）、仙坛股份（002746）、圣农生长（002299）。我们认为鉴于:1)美国连续禁关(预计少9月份之前不会复关)、欧洲产能有限;2)15H1进口总量缺乏20万套(同比下降63%);3)后备(1—24周龄)祖代存栏大降31%;4)怙恃代实际销售量14年同比大降27%等诸多利好因素,禽工业链在15年下半年苏醒势头明确,2016年更将迎来高景气点。 
　　我们认为,未来的投资节奏总体较为明确:1)一阶段:看“存栏”--上半年各月进口量同比下降几成定局,如若终15H1进口量确如我们预判(缺乏20万套),相信市场认可度一定会不绝上升;2)第二阶段:看“价格”--步入下半年,我们预计怙恃代苗价会迎来明确苏醒(14年实际销售量很少,且东北关厂去产能较多);3)第三阶段:看“景气”--如果美国全年复关无果,2016年行业迎来高景气行情的概率将越发加剧。
　　1)乐观的预计,美国禁关也少要连续9月份.
　　凭据目前的规章制度,如果要申请复关,必须满足“连续3个月无新发疫情案例”这个硬性条件。而事实情况是,美国禽流感3月份依然不绝有新发案例,纵然我们做乐观的假设--美国4月份起不再有新发疫情案例,那么也要到7月份才切合申请复关的基本条件。而在美方申请之后,一般需要中方人员实地考察,确认无误后,再予以审批与批准,这又少需要1个月以上的时间。因此,可以看出,除非农业部更改划定,不然凭据乐观的预计,美国禁关也少要连续9月份(我国于1月8日发文,1月12日正式禁止进口美国种鸡,而在此之前仅有圣农生长一家在禁关前进口了约莫2万多套)。2014年我国祖代鸡进口总量为116万套,如果2015年美国复关无望,我们预计进口量会降80万套左右。而鉴于上半年情况的越发确定性,我们预计15H1的进口量缺乏20万套,上年同期为54万套,同比大降63%。
　　2)欧洲产能有限,主要是法国哈拔德,海内巨细厂泛起剖析.
　　美国禁关后,海内厂商将目光转向欧洲,但欧洲保存以下几个问题:1)欧洲历来是自给自足为主,出口较少,现在亚洲许多国家(韩国也在此列)都对美国禁关,欧洲的产能不可能迅速满足中国的要求;2)目前欧洲较大规模的厂中,只有法国的哈拔德可以出口中国(但其2015年中国原有的订单计划总共也是9万套,算增加一点,和安伟捷也不是一个量级),且哈拔德是按订单生产,3、4月份的计划早已经排满,难以满足要求;3)英国目前也在禁关之列,不过英国自14年12月份已经没有新发疫情,因此预计复关的时间要较美国早一些。
　　与此同时,美国的禁关,关于行业的影响会有剖析:至公司因为谈判能力和购置量级比较强,在争取欧洲的有限供应时,会有明显优势;而小公司则会很困难(尤其是目前东北地区那些一年只进一批鸡的小厂)。益生和圣农目前都正在和哈拔德谈,预计4月从法国进口一批。
　　3)联盟15年限制进口依旧,预计益生同比降15% .
　　联盟在2014年较为乐成的限制了引种规模(116万套),同时在2015年的“减产”任务分派中,力度也不小。例如关于行业龙头益生股份的进口降幅目标定在15%左右,关于大风和家育,也在13%左右,其他一些中小厂,则在10%以内(不排除有一些新近加入者)。我们预计益生股份2014年的祖代鸡引种量预计在32万套,已经较13年下降约25%,今年白联盟给益生的进口额度是27万套左右,继续下降15%。我们认为,益生作为联盟的主要提倡人,起到了带动减量的作用。
　　4)后备(1~24周龄)祖代存栏大降31%,怙恃代实际销售量14年同比大降27%,利好未来苗价.
　　目前的祖代鸡在产存栏量101.8万套(去年106.4万套),后备存栏量(1~24周龄)57.8万套(去年83.6万套),总量较去年同比大幅下降16%,且后备下降幅度更大,抵达31%。从怙恃代销售情况来看,2014年怙恃代鸡苗总产量5527万套,可是因为销售率只有85%,即总销量仅为4698万套,相比2013年6400万套的销量,大幅下降27%。
　　鉴于祖代鸡存栏(尤其是后备存栏)同比大幅下降、去年怙恃代总销量也大幅下降,我们认为未来苗价涨势明确,我们的概略判断是15H2有望苏醒18元/套(上一周怙恃代鸡苗的市场销售均价在14.58元/套),2016年迎来景气高点(算美国8月份复关,引进的祖代鸡数量也是影响2017年的怙恃价钱格)。
　　5)综上,再次重申近期推荐禽工业链的看法,看好益生股份、*ST民和、仙坛股份、圣农生长。
　　我们认为,未来的投资节奏总体较为明确:1)一阶段:看“存栏”--上半年各月进口量同比下降几成定局,如若终15H1进口量确如我们预判(缺乏20万套),相信市场认可度一定会不绝上升;2)第二阶段:看“价格”--步入下半年,我们预计怙恃代苗价会迎来明确苏醒(14年实际销售量很少,且东北关厂去产能较多);3)第三阶段:看“景气”--如果美国全年复关无果,2016年行业迎来高景气行情的概率将越发加剧。
　　危害提示:鸡苗价格大幅下跌,美国复关早于预期。

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